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上周(1月14日-1月18日)银行板块上涨1.89%,沪深300指数上涨2.37%。个股方面,上周涨幅排名前三的是青岛银行、建设银行、浦发银行,涨跌幅分别为:17.51%、4.40%、3.78%;涨幅排名最后的三名分别是紫金银行、长沙银行、郑州银行,涨跌幅分别为:-13.25%、-0.11%、0.00%。人民币存贷款增速显著提升。2018年末,人民币贷款余额136万亿元,同比增长13.5%,前值13.1%,上年同期12.7%,在高基数情况下增速仍提升,创17年以来新高。2018年累计新增贷款16.2万亿,同比多增2098亿元。

    人民币存款余额178万亿元,同比增长8.2%,前值7.6%,上年同期9.0%。18年全年存贷款增速继续上升,为银行资产负债规模扩张奠定基础,表外贷款压缩影响逐渐减弱,理财净值化转型持续推进,银行业绩预计稳中有升。同时,受益于资产端贷款利率持续抬升,18年前三季度银行整体息差改善(2018H:2.12%;Q3:2.15%)。但12月全国首套房贷平均利率降至5.68%(2018M11:5.71%),打断此前连续上升22个月的记录,或将对银行息差改善造成一定影响。

    披露业绩的5家银行业绩增速略放缓,盈利能力有所下降。上周,5家银行发布2018年业绩快报,分别是兴业银行、中信银行、江苏银行、上海银行和吴江银行,其归母净利润分别同比+5.9%、4.6%、10.0%、17.7%和9.7%,较三季度分别下降1.4个、1.4个、1.6个、4.8个和6.6个百分点。但有4家银行营业总收入同比增速较三季度上升。从盈利能力看,以上5家银行加权平均ROE较三季度末均有所下降,同比仅上海银行上升。

    行业不良率有望在新的台阶上企稳。18年12月商业银行不良率环比上升2个BP至1.89%(2018Q3:1.87%),拨备覆盖率上升至186%(2018Q3:181%)。已公布2018年业绩快报的7家上市银行中有4家银行不良率环比下降,5家银行同比下降。12月PMI降至荣枯线以下,经济探底可能带来更多新增不良贷款。2018年累计核销不良9880亿元,同比多核销2590亿元。贷款核销依然处于高位,表明实际不良率高于名义不良率。中长期来看,拨备充足支撑1倍PB估值,高ROE仍然有吸引力。

    投资建议:给予银行板块“看好”评级。近期银行股大涨一方面受市场整体反弹,尤其是12月份股价下挫幅度较大的大市值标的;二是宽信用预期,规模扩张有望支撑业绩;三是业绩快报偏乐观,提振低估值状态下银行股信心。建议继续持有。个股推荐资产质量指标有望得到持续修复的浦发银行。

    风险提示:宏观经济修复不及预期的风险;信贷违约可能在节奏上超预期;互联网金融、外资银行可能对传统金融的替代效应超预期。


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