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上交所、深交所双双发布股质交易新规,在回购期限、质押率上限、融出方资 金比例等方面有所松绑,有助于股票质押资金融入方流动性的缓解,进一步化解股质风险。目前券商仍然享有较高的安全边际,同时高 beta 属性使其具有较大的价格弹性,进可攻退可守,继续看好配置价值。

股票质押多项限制松绑。 上交所与深交所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》,多项限制放松: 1)合约展期时间限制放松,延期后累计的回购期限可超 3 年; 2)新增的股票质押回购融入资金用于还债的,可以相应地放松质押率上限、单一资金融出方比例。

股质交易规则松绑,旨在缓解融入方流动性风险。 1)融入方股票质押回购违约,确需延期以纾解其信用风险的,经双方协商,延期后累计的回购期限可以超过 3 年。此举旨在以存量延期方式缓解融入方还款压力; 2)据之前“最严新规”规定, i.单一证券公司与集合资管计划作为融出方接受单只 A 股股票质押的数量分别不得超过股本的 30%与 15%。此外,交易不得导致单只 A 股股票市场整体质押比例超过 50%。 ii. 在相关业绩承诺履行完毕之前,证券公司不得允许集合资产管理计划或者定向资产管理客户作为融出方参与相应股票质押回购。 iii.股票质押率上限不得超过 60%。按照《通知》的最新规定,新增业务所融入的资金是全部用来还债的,可以不受这几项比例限制。新政将防范上市公司股票质押风险,缓解融入方的流动性压力。

券商板块进可攻退可守,重申配置价值。 目前市场对于纾困基金的实际落地进展与风险化解的效果有所担忧,此次股质交易规则松绑有助于股票质押资金融入方流动性的缓解。此外,海通、浙商、国元三家券商发布 18 年业绩预告, 归母净利润分别为 52.13 亿元、 7.21 亿元、 6.84 亿元,同比下滑 39.52%、 32.16%、 43.18%。在政策面边际回暖的带动下, 19 年业绩有望企稳回暖。目前券商仍然享有较高的安全边际,同时高 beta属性使其具有较大的弹性,进可攻退可守,建议继续关注证券行业,重点推荐中信证券、华泰证券。

一周回顾

本周沪深 300、 创业板指、证券行业、保险行业指数上升、互联网金融指数下跌。其中,沪深 300 上涨 2.37%,创业板指上涨 0.63%,证券行业指数上涨 1.59%,保险行业指数上涨 3.63%,互联网金融指数下跌 0.43%。

经纪: 本周市场股基日均成交量 3, 226 亿元,环比上周减少 9.17%;日均换手率 2.03%。信用: 本周市场股票质押参考市值 43,713 亿元,环比上周减少 0.07%;两融余额 7,507 亿元,环比上周减少 0.49%。

承销: 本周股票承销金额 139 亿元,债券承销金额 2,893 亿元,证监会IPO 核准通过 1 家。

风险提示:

政策出台与国际环境对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。


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