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  我们建议重点关注优质运营类资产公司,优质的运营资产为公司提供运营现金流,作为公司未来投资新项目的资金储备,也为公司取得新项目起到良好的示范效应。重点推荐标的为中国光大国际0257.HK、中国光大绿色环保1257.HK、粤丰环保1381.HK。

  报告摘要

  2018年环保行业表现平淡。安信国际覆盖17支环保股2018上半年收入和利润同比增长 19.9%和10.4%,增速为2015年以来低位,预期全年收入及净利润为4年低位。部分龙头环保股的估值在2018年下降了一半。我们认为环保行业的发展主要驱动因素包括产业政策及资金驱动。产业政策层面,前期“十三五”的产业政策信息,早期布局,已基本本市场消化,后续落实仍待时间。资金层面,2018年“去杠杆”深入,国内资金面偏紧,利率上行,企业财务成本负担加重,而贷款到位时间长,拖长了在手项目的建设期。

  行业运营环境边际改善。在行业政策层面,环保行业成为国家基础设施补短板的重点投资支持领域;环保行业的主要商业模式PPP,经理前期调整后,逐步走向规范化发展的正轨,《PPP》条例将于近期发布,PPP立法将实现,顶层设计框架完善利于后续良性发展。在资金层面,国常会提出支持中小金融机构,央行增加再贷款再贴现额度、降准等举措,证监会设立资管计划,多层面支持实体经济发展,改善资金面趋紧的现状。边际改善的行业经营状况为2019年行业发展带来积极变化。

  关注优质运营类资产公司。我们建议重点关注优质运营类资产公司。优质的运营资产为公司提供运营现金流,作为公司投资项目的资金储备。在公司司争取新项目时,优质的运营项目反映了公司的管理能力,对地方政府及项目周边居民具有说服力,起到良好的示范效应。

  投资建议:2019年环保行业的主要驱动因素,产业政策及国内资金面预期都将边际改善。我们建议投资者关注环保行业的投资机会。环保行业中具备优质运营资产的公司,现金流充裕、管理能力强、市场竞争力强,预期业绩增速高于行业增速,建议关中国光大国际(0257.HK)、中国光大绿色环保(1257.HK)和粤丰环保(1381.HK)。

  风险提示:政策推进力度不及预期;资金面持续紧张;贷款利率居高不下。


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